One Medical的IPO将考验技术型初创公司的价值

2020-01-07 13:27:45 来源:

您好,欢迎回到我们定期查看的私营企业,公开市场以及两者之间的灰色空间。

今天,我们正在研究One MediaS-1 IPO申请。该公司在硅谷颇受欢迎,并以Alphabet的一项投资而闻名。该公司计划于今年在纳斯达克上市,股票代码为“ ONEM”。该公司的备案文件指出,该公司筹集了1亿美元的IPO资金,旨在向投资者表明这一点。即将发行的产品的大致规模。

根据CBNC的数据,One Medical在其最新的2018年时代募资中的估值约为15亿美元,该公司此后在二级市场上的交易价格约为20亿美元。

首先,我们将探讨其业务的桁架和基础,然后再探讨如何对另一家毛利率低于技术公司所期望的技术支持业务进行估值的问题。One Medical的估值状况也因以下因素而复杂化:缓慢的,如果加速的增长,按照公认会计准则和调整后的非盈利性上升以及运营现金消耗上升。

事实与数据

在深入研究数字内容之前,我们将暂停并引用该公司的介绍性信息。通常,我们会跳过这些内容,但这是文档中的两个关键句子(强调我的意思):

“我们的使命是通过以人为本,以技术为动力的模式来改变所有人的医疗保健。”

“我们是一个基于会员的初级保健平台,具有无缝的数字保健功能,并邀请办公室内护理,方便人们在工作,购物,生活和点击的地方进行。”

稍微翻译一下,这些声明听起来像One Medical一样,说这是一家科技公司,具有经常性的订阅式收入。每家公司都想成为SaaS业务-该行业的收入倍数惊人,这使One Medical措辞毫不奇怪。

One Medical向客户收取年度会员收入费,为其提供八位数的订阅收入;该公司的会员收入使一些人在交谈中说服了其SaaS元素将得到充分重视。尽管我怀疑是否有人将One Medical视为SaaS业务,但问题仍然是,一旦我们深入研究其财务业绩,它可能会与之相像。(它越接近SaaS出现,“ One Medical”的价值可能就越高。)

要破坏即将发生的事情,它看起来几乎像是订阅优先业务。

这不是SaaS业务

一个医疗公司的会员业务规模可观,但似乎并未产生公司的大部分收入(在2019年前三个季度的总收入中,1.989亿美元中,“会员收入”仅为3800万美元)。而且,One Medical的毛利率远低于我们通常会在软件订阅公司中看到的毛利率。

那么什么是一医?看来,该公司是一家医疗服务提供商,其技术和订阅方式都有所不同。

但是,该公司确实具有一些有吸引力的元素,包括:

加速收入增长:收入从2018年前9个月的1.546亿美元增长到2019年前9个月的1.989亿美元,增长28.6%。这快于其2018年全年20.3%的增长结果。

改善毛利率:公司的毛利率(不包括折旧和摊销成本)从2018年前三个季度的35%上升到2019年前三个季度的40%。包括未计成本在内,这些数字分别为30%和35 %, 分别。

虽然这些是One Medical的亮点,但每一个都代表着基础不足的进步。该公司的收入增长率正在提高,但从理论上讲,该公司仍在达到其增长曲线。(请记住,该公司在2019年的销售和营销支出翻了一番,以实现果汁增长)。

而且,公司的利润率正在提高,但是对于隐含收入倍数的公司而言,这并不是我们期望的。

谈到One Medical的问题:

经营亏损和净亏损不断攀升:公司的经营亏损从2018年前9个月的2,510万美元增至2019年前9个月的3,520万美元。其净亏损也从2,690万美元增至3,420万美元。

调整后损失上升:One Medical的调整后损失(调整后EBITDA)从2018年前三个季度的710万美元增长到2019年同期的1,560万美元。这是之前的两倍。

不断上升的CAC:使用粗略的数学运算,One Medical在2019年前三个季度的每位新成员(净收入)花费了大约565美元的销售和营销成本。这个数字在2018日历年约为348美元。

低毛利率:对于大多数行业来说,报告40%的毛利率,同时去除一些成本(遵循S-1的措辞)是非常好的。对于由风险投资支持的,筹集了数亿美元的公司而言,这个数字有些微不足道。

经营现金消耗的增加:One Medical的经营部门在2018年前三个季度消耗了1,140万美元现金。在2019年同期,这一数字上升到2,410万美元。

我们如何评价公司?辛苦了但是我们可以使用一些旧标记来获得一些数字。

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