IndiGo陷入动荡之中 投资者必须勇往直前

2019-07-11 10:59:43 来源:

最近针对Bhatia派系(IGE集团)的Gangwal派系(RG集团)指控InterGlobe Aviation Limited(IndiGo)的发起人拥有几乎相同的股权,围绕着三大问题:(a)公司章程(AoA)给予IGE集团上级权力,(b)IndiGo与IGE集团之间的关联交易并未以透明方式进行,(c)董事会决定不在RG的要求下召开临时股东大会(EGM)即使他们拥有合法权利,他们也是如此。这些独立于哪个派系的正确建议引起了对董事会层面公司治理标准的担忧。

IndiGo的公司治理可以得到加强。在一个非常基本的层面上,六名董事的董事会规模允许通过其董事会提名和执行董事任命权对IGE集团进行更大的董事会控制(图1)。印度董事会的中位数规模在9到10名之间,因此董事会的扩张将为更多的独立董事创造空间。

2015年6月被任命为董事会成员的Rakesh Gangwal并不是任何董事会委员会的成员 - 这实际上意味着同一组5人组成了每个董事会委员会。IndiGo董事会上市后的参与,反映在出勤率较低,是另一个令人担忧的因素:发起人共同参加了不到50%的董事会会议(展览2)。仅在2018财年,出席人数增加 - 也许是因为Kotak委员会为缺席董事提出了严格的重选标准,或者差异已开始酝酿。RG集团的根本指控是管理利益冲突。这反映在IndiGo的审计委员会组成中,其中包括自上市以来的执行董事 - Aditya Ghosh,当他还在,然后Rahul Bhatia他曾担任临时首席执行官 - 直到最近(展览3)。

我们认为,作为审计委员会成员的执行董事会产生最好避免的利益冲突 - 更重要的是,看到所提出的主要问题是关联方交易的问题。RG集团的根本指控是管理利益冲突。这反映在IndiGo的审计委员会组成中,其中包括自上市以来的执行董事 - Aditya Ghosh,当他还在,然后Rahul Bhatia他曾担任临时首席执行官 - 直到最近(展览3)。我们认为,作为审计委员会成员的执行董事会产生最好避免的利益冲突 - 更重要的是,看到所提出的主要问题是关联方交易的问题。RG集团的根本指控是管理利益冲突。这反映在IndiGo的审计委员会组成中,其中包括自上市以来的执行董事 - Aditya Ghosh,当他还在,然后Rahul Bhatia他曾担任临时首席执行官 - 直到最近(展览3)。我们认为,作为审计委员会成员的执行董事会产生最好避免的利益冲突 - 更重要的是,看到所提出的主要问题是关联方交易的问题。

投资者必须首先质疑关联方交易的必要性。为什么航空公司要求的联合航空服务由发起人控制的实体拥有和提供?这与Sun Pharma的投资者要求Aditya Medisales提出的问题基本相同。这种运营结构增加了一层不透明性,并在第一次出现不法行为时造成投资者的不信任。虽然IGE集团可以继续断言关联方交易不是问题,但这种结构往往是其他公司过去财务漏洞的原因。

从某种意义上说,IndiGo是差异投票权(DVR)环境的测试案例。对DVR的一个担忧是它可能导致管理壕沟。在IndiGo的案例中,不成比例的投票权(因为RG集团必须与IGE集团一起投票)为董事会捕获提供了有利条件 - 这可能反映在董事会决定不承认举办临时股东大会。RG集团现在必须根据监管使用其特权并自行主持临时股东大会(图4)。

投资者认识到领导力(让负责人负责)和管理层/推动者壕沟之间的区别。但持有不成比例的权力可能对利益相关者不利。正是在这种背景下,SEBI需要再次思考其允许DVR的决定。独立于SEBI的决定,证券交易所也不得允许公司在这些情况下在其平台上上市。

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